国金证券：给予璞泰来买入评级:星平会海

国金证券股份有限公司陈传红近期对璞泰来进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，各业务稳健发展》，本报告对璞泰来给出买入评级，当前股价为57.49元星平会海。

璞泰来(603659)

师父微信:  sanqingge8

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业绩简评

2022年10月14日，公司公告2022Q1-Q3归母净利润22.7亿元，扣非归母净利润21.8亿元星平会海。22Q3业绩归母净利润8.77亿元，环比+15.5%，扣非归母净利润8.5亿元，环比+18.1%。

经营分析

业绩超预期，业务多点开花星平会海。预计公司22Q3负极出货3.75万吨，22Q2负极出货约2.85万吨，环比约+31.6%，单吨盈利维持1.25万元/吨，贡献4.7亿元利润。我们预计22Q3涂覆出货约11亿平，22Q2涂覆出货9.3亿平，单平盈利约0.22元/平，贡献2.42亿元利润。预计PVDF出货约1200吨，贡献权益净利润约0.65亿，设备贡献0.5亿元利润。

负极：高端负极盈利稳定，专注成本下降新品突破星平会海。公司已有石墨化产能6.5万吨，内蒙5万吨22Q2完成部分爬坡，22Q3基本达产，四川项目23Q1有望逐步释放。公司持续对石墨化工艺进行改进，有望进一步降低单位电耗和固投强度。此外，公司一代氧化亚硅已进入量产导入阶段，持续开拓多孔硅、硬碳等新品，竞争力进一步强化。

膜材料：基涂一体化持续深化，规模量产在即星平会海。公司已完成从前端设备-中端基膜-后端涂覆及涂覆材料一体化布局，现有40亿平涂覆产能，四川卓勤一期4亿㎡基膜产线调试基本完毕，年底有望初步出产品。公司新材料不断拓张，公司稳步推进新型陶瓷涂覆材料宁德液态勃姆石产线、PVDF国产替代及PPA应用，储备复合铝箔等新材料。

盈利预测与投资建议

我们上调2022年盈利预测，预计2022年公司归母净利润为33.2亿元（前值为31.6亿元），2023-2024维持46.4、58.9亿元，，EPS为2.39、3.34、4.24元，对应PE为26.1、18.7、14.7倍，维持“买入”评级星平会海。

风险提示

下游需求不及预期风险，行业竞争格局恶化风险，公司产能建设不及预期风险，新客户拓展不及预期风险，限售股解禁及汇兑风险星平会海。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘烁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.96%，其预测2022年度归属净利润为盈利29.01亿，根据现价换算的预测PE为29.8星平会海。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级16家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为109.31星平会海。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，璞泰来（603659）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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