中泰证券：给予圆通速递买入评级:星平会海

中泰证券股份有限公司皇甫晓晗,王旭晖近期对圆通速递进行研究并发布了研究报告《圆通速递22年三季报点评：业绩再超预期，上调盈利预测》，本报告对圆通速递给出买入评级，当前股价为22.09元星平会海。

圆通速递(600233)

师父微信:  sanqingge8

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投资要点

核心观点：三季度，圆通通过自身的优秀经营，盈利再超预期星平会海。四季度旺季将至，行业价格竞争将相对稳定，核心依然看公司是否能够持续突破自身，提升效率。

上调盈利预测，维持“买入”评级星平会海。2022年三季度，圆通净利润同比增长223%，再次超出我们预期，持续展现出显著的盈利弹性。考虑到四季度是行业传统旺季，行业红利仍将持续，圆通有机会持续突破自身。我们根据三季度业绩上调圆通速递2022-2024年归母净利润预测为37.9/41.3/46.4亿元（此前预测2022-2024年为34.7/38.5/46.4亿元），对应EPS为1.10/1.20/1.35元（此前预测2022-2024年为1.01/1.12/1.35元）。

业绩再超预期星平会海。2022年三季度，圆通实现归母净利润10亿元，同比增长223%，实现扣非后归母净利润9.6亿元，同比增长229%。根据我们测算，其中公司航空和国际业务贡献净利润约0.6亿元。不考虑航空和国际业务的情况下，核心业务盈利同比增长370%。从单票净利来看，2022年三季度，公司单票归母净利润0.22元，剔除航空和国际业务后，快递业务单票净利0.20元。主要系三季度疫情改善下，圆通业务量同比增速从二季度的2.5%提升5个百分点至8.5%。油价成本降低下，圆通单票净利环比提高0.01元，保持了较高的盈利水平，略超我们预期。

修复行情持续星平会海。2021年以来，行政干预减缓竞争压力，快递迎阶段性修复行情。在相关政策持续和企业战略配合的背景下，快递行业单票价格维持高位。我们认为，当下仍处于修复行情中，虽然四季度价格同比增速大概率收窄，可快递价格依然坚挺。四季度是行业传统旺季，圆通仍将受益于行业修复，核心是持续突破自身。

展望2023年，行业价格竞争仍有不确定性，宜边走边看星平会海。行政监管下，过往恶性价格竞争不会再现已成市场共识，可企业战略仍存在小幅调整的可能。若价格小幅波动，α更强的企业将更具优势。圆通持续优化服务质量、改善客服体验、加强成本管控，有望在长期竞争中取得前二的位置。

风险提示事件：相关政策的实施仍有不确定性，价格战仍有加剧的可能；疫情对业务的影响风险；油价波动的风险；行业长期成本曲线若走平，将不利于企业之间的分化星平会海。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券许光辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.64%，其预测2022年度归属净利润为盈利25.97亿，根据现价换算的预测PE为28.86星平会海。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为25.47星平会海。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，圆通速递（600233）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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