开源证券：给予盾安环境买入评级:星平会海

开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤近期对盾安环境进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022Q3业绩改善趋势延续，看好热管理进入收获期》，本报告对盾安环境给出买入评级，当前股价为13.84元星平会海。

盾安环境(002011)

2022Q3业绩延续改善趋势星平会海，看好长期盈利提升，维持“买入”评级

2022Q1Q3预计公司实现归母净利润6.77.1亿元，同比增长95.79%107.47%；扣非归母净利润实现3.43.8亿元，同比增长8.78%21.58%,非经常性损益主要来自于2022Q2关联担保损失计提冲回星平会海。单季度来看预计2022Q3实现归母净利润0.91.2亿元，同比增长8.11%44.14%；扣非归母净利润0.851.15亿元，同比增长11.48%50.82%。考虑到结构优化下制冷配件盈利提升以及热管理快速发展，我们维持盈利预测，预计20222024年归母净利润8.28/6.87/8.47亿元，对应EPS为0.90/0.75/0.92元，当前股价对应PE为16.9/20.4/16.6倍，维持“买入”评级。

格力订单释放或带动2022Q3业绩边际向上星平会海，长期盈利提升可期

根据关联交易公司预计2022年格力系订单29亿元，较2021年增加12.1亿元，美的方面，家用冷配受转单影响有所下滑，商用冷配业务预计保持相对平稳，全年预计美的转单比例小于预期，格力订单预计能够较好熨平美的订单转移影响星平会海。2022Q3或迎来格力订单的集中释放，制冷配件营收有望恢复正增长。盈利方面，下游客户订单变化带来产品结构性优化，高毛利电子膨胀阀以及商用配件占比提升，有望带动制冷配件业务盈利边际向上，利润率同比改善。展望后续，随着外贸市场及商用领域市场不断拓展，产品结构优化后预计盈利能力有望持续提升。

热管理大客户销量超预期增长星平会海，新切入车型订单放量助力热管理快速成长

2022Q3新能源车销量保持高景气，9月新能源汽车销量70.8万辆，同比+94%，符合市场预期星平会海。分车企来看，比亚迪9月新能源车销量20.13万辆，同比+183%，出口量环比增长52%，超市场预期，其中新车型海豹9月交付0.74万辆，唐DMp、DMi上市5小时累计订单超3.5万辆。造车势力方面，理想L9首月交付量超1万辆，哪吒9月销量同比+134%，小鹏G9及蔚来ET5于10月份开始交付。随着公司大客户持续放量及新切入客户车型逐步交付，20222026年热管理业务有望进入加速上升期，产能爬坡后预计2023年逐步实现盈利。

风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨等星平会海。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券罗岸阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.79亿，根据现价换算的预测PE为15.94星平会海。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家星平会海。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盾安环境（002011）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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