卖期权就是卖保险？可没那么简单！:卖符咒

作者：陈竑廷

一般在讲期权基础知识时，会比喻买期权就像买保险，卖期权就像卖保险，我偶尔也会这样举例，可随着这概念的普及，我发现有些投资者可能有误解，毕竟当保险公司稳赚，谁不想做稳赚的生意，可期权卖方每个月都会有人爆仓，而保险公司破产就比较少见卖符咒。

师父微信:  sanqingge8

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以下就来比较个人投资者做期权卖方和保险公司的差异，让大家正确理解期权卖方，不用神话或妖魔化，毕竟它也是个搬砖活，赚辛苦钱卖符咒。

1. 资金效率

我们买保险，是会固定付给保险公司一笔钱，然后在合同规定下，如果发生某些意外，会获得赔偿，而如果什么事都没发生，保险公司就稳稳赚走保费，所以只要保险公司的精算师团队厉害，卖出的保险有事先评估好，期望值是正的，也就是可能每收100亿元，未来5年大概率只赔出60亿元，那就净赚了40亿卖符咒。

可赚钱故事还没完，保险公司这个100亿元是预收，也就是他们提前获得无成本的资金可以用，我是不清楚保险行业资金储备要求，如果限制不严的话，那这100亿大部分去买安全的长期国债，每年还能获得3~5%的收益，买到的国债还能质押换钱，持续空手套白狼卖符咒。

至于期权卖方就没这么好命，每次开仓卖期权，都要立刻压保证金，例如下图，卖300ETF的4.4认沽期权，为了赚200元权利金，需要被扣住4000保证金，扣押时间约1个月，也就是顺利的话，这4000元在1个月内能帮你赚到200元，年化收益60%，也挺好，可比起空手套白狼，这资金使用效率就没那么强卖符咒。

2. 风控自由度

不论你是开保险公司、开赌场、卖期权，面对这种长期胜率高、单笔盈亏比小的生意，风险控制尤其重要，往往一个黑天鹅暴击，可能就go die了，全球最大保险公司AIG，在08年金融海啸差点就结束生命卖符咒。

风险控制，也就是风控，又分事前风控、事中风控，事后风控，一般保险公司比较多的是事前风控，提前做好各种盈亏分析、风险评估，压力测试等，可遇到出乎意料的事，比较难有策略可以应对，当然也是可以再保险，只是处理流程比较复杂和麻烦，也不一定有对手方愿意接卖符咒。

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而做期权卖方在风险控制的手段上就较多，尤其是个人投资者，灵活度很高，事前风控肯定还是要，可以是仓位控制、止损设定，也可以是价差策略布局，可真正优势是遇到行情不利时，能做仓位调整和对冲，不论你是移动行权价，或者滚动换月，或者买期货做对冲，都是有避免一把阵亡的方法，甚至能反败为胜，可保险公司就没有，看到房子着火，就只能祈祷它自动灭火，不要扩散太大卖符咒。

所以如果你是习惯卖期权后就不管他，那就完全浪费了这工具，这么喜欢卖期权死扛，倒不如去买券商的雪球产品，因为你买了后，只能等敲入或敲出，中间也没有任何调整和止损方法可用卖符咒。

3. 产品成本和定价效率

期权买卖方针对某个合约达成交易，保险公司与客户签订保险合同，看似都是互为对手方交易，可两者的交易成本差很多卖符咒。

如果市场波动加大，期权卖方为了弥补可能的损失，会把权利金提高，让买方彩票成本加大，而且由于是公开竞争市场，权利金会时刻变化，在一些多空矛盾、情绪敏感时期，权利金可能会突然升高或突然暴跌，这样对卖方是机会也是风险卖符咒。

保险合同就没这么灵活了，价格也被动，主要受制于保险公司的定价，一般人没有信息可以判断这个保险是贵还是便宜，没有像隐含波动率这种数据去比较，只能简单比较各家保险公司的方案，看哪个对自己比较好一点卖符咒。

期权卖方如何赚钱卖符咒？

我们知道期权卖方会收权利金，最大获利就是当初开仓时获得的权利金，只要持有期间没有对你不利的行情走势，就能赚钱，跟保险公司收保费很像，可期权的权利金由于时刻在市场交易，会受方向、时间、波动率影响，赚钱的速度不是线性，也就是1万元的权利金，距离到期20天，你可能过1天就赚了8000元，也可能过19天才赚1000元，这是很大的差异卖符咒。

所以每次卖方进场时卖符咒，你得想好，你到底想赚什么钱，虽然说权利金变化可以理解为受时间、方向、波动率，可这个组成不是固定的，可能是下面这样，

也可能是这样，甚至方向贡献为0都有可能，也就是行情完全不动也能赚钱卖符咒。

一般人可能贪心说卖符咒，小孩子才做选择，大人是全都要，这三个方面的钱都想赚，那这样就容易走火入魔，顾此失彼，因为不管你想怎么样，你一开始收的权利金是固定，把它拆分成三维度，其实是在对你的交易做深刻思考，进一步想到这笔交易什么时候出场？如何止损止盈？

当你不知道自己想要什么卖符咒，你就容易陷入迷失，如果你是在区间做卖方的短线策略，当方向做对时，例如从区间底部反弹到区间顶部时，有些小获利，那就应该出场，面对赚钱，我相信一般人也容易判断，可如果亏损了，就比较纠结，例如一样是区间做卖方的短线策略，你先卖认沽期权，而行情的确上涨，做对了，可隐含波却上升，结果权利金不跌反涨，此时你浮亏了，怎么办？你可能很容易决定继续扛，等波动率回落，结果过几天，行情反向大跌，波动率也没回落，权利金暴涨，你浮亏加大…

进场前就得想好此次交易获利的核心是什么？如果跟想象不一样，如何处理比较好，不然遇到各种意外，不是手忙脚乱止损，就是吓傻呆住等奇迹卖符咒。

最后提一点，期权卖方要长期生存且赚钱，风险控制是非常重要，我们在各种培训、直播里一再强调，宁可杞人忧天，也不能盲目乐观，想要拼高收益，别用卖方拼，你可以用买方拼，卖方追求的是稳健，需要耐心，靠长期高胜率来弥补短期亏损卖符咒。

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